广发策略:若中美关系缓和,哪些方向潜在受益?

   来源:戴康的策略世界

  报告摘要

  事件:经中美双方商定,美国国务卿布林肯于6月18日至19日访华。6月19日布林肯在北京与中国国家主席习近平会面,这是近五年来首位访华的美国国务卿。

  本文我们从策略视角来分析,若中美关系缓和,有哪些潜在受益方向?

  ● 策略点评

  1. 复盘历史上曾出现过哪些中美关系缓和的节点?2018年11月以来,两国元首正式通话,中美摩擦开始边际缓和,具体来看,缓和形式有高层会谈、关税政策调整、贸易协议等。鉴古知今,我们选取18年以来13个中美关系缓和的节点复盘股价表现。

  2. 大盘表现:中美缓和大多提振大盘,但2020年以来市场反应逐渐钝化。复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月之内万得全A的表现,呈现如下几点特征——(1)大盘多上涨,且中美缓和利好的影响基本可持续1个月;(2)2020年以来市场反应逐渐钝化。2020年以来,中美关系缓和后万得全A波动显著缩小,涨幅基本在2%以内波动,较18、19年3-10%左右的上涨显著收敛;(3)我们认为钝化的原因可能在于:中美关系的缓和并非一蹴而就,19年下半年中美贸易摩擦仍然存在反复,因此18/19年市场风险偏好较为敏感。但是,2020年以来中美摩擦波动相对弱化,市场风险偏好脱敏。

  3.行业表现:中美关系边际缓和后,短期内“自主可控”行业及美国加征关税涉及行业多占优。复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月内股价涨幅靠前行业,呈现如下特征——(1)第一类领涨行业为“自主可控”行业:电子(半导体/电子化学品/元件)、计算机(计算机设备/IT服务)、医药生物(医疗器械/生物制品)、军工(航空装备/军工电子);(2)第二类领涨行业为美国“301调查”四批加征关税清单涉及的行业:电力设备(光伏设备/风电设备/电机)、机械设备(通用设备)、汽车(汽车零部件)、纺织服饰(纺织制造/服装家纺)、轻工制造(文娱用品)。

  4.行业配置:新投资范式—拥抱确定性下的杠铃策略。(1)科技奇点确定性:数字经济AI+:光模块、AI芯片、游戏、广告营销;(2)永续经营确定性:“中特估-央国企重估”,低估值&;高股息率&;高自由现金流因子筛选油气开采、电力、炼化;(3)择优“困境反转”类期权:地产信用缓和提振的商用车/白电,基本面边际改善突出如中药/食品;(4)港股配置“确定性溢价+成长类期权”:AI+(互联网巨头/AI服务器/通信主设备商)、央国企重估(电力/通信运营商/建筑)、精选必需消费(啤酒);广义流动性敏感成长(创新药/器械/黄金)。

  风险提示:地缘冲突,疫情超预期,流动性收紧,增长不及预期。

    1事件

  经中美双方商定,美国国务卿布林肯于6月18日至19日访华。6月19日布林肯在北京与中国国家主席习近平会面,这是近五年来首位访华的美国国务卿。

  本文我们从策略视角来分析,若中美关系缓和,有哪些潜在受益方向?

  2策略点评

   (一)鉴古知今:复盘历史上曾出现过哪些中美关系缓和的节点?

  2018年11月以来,两国元首正式通话,中美摩擦开始边际缓和。2018年11月,中美两国元首通话,双方经贸领域高层恢复接触,中美关系开始缓和。

  具体来看,缓和形式有高层会谈、关税政策调整、贸易协议等——

  (1)高层会谈:如双方元首通话、政府高层通话等,其中元首通话18年、21年出现两次;

  (2)关税政策调整:如取消加征关税、关税豁免等;

  (3)贸易协议:如双方达成第一阶段经贸协议。

  【广发策略】若中美关系缓和,哪些方向潜在受益?——美国国务卿布林肯访华策略点评

  (二)大盘表现:中美缓和大多提振大盘,但2020年以来市场反应逐渐钝化

  复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月之内万得全A的表现,呈现如下几点特征——

  (1)大盘多上涨,且中美缓和利好的影响基本可持续1个月。历次中美关系缓和事件后1周内大盘上涨概率达77%,1月内上涨概率达77%,不过2月内概率下降至62%。

  (2)20年以来市场反应逐渐钝化。2020年以来,中美关系缓和后万得全A波动显著缩小,涨幅基本在2%以内波动,较18、19年3-10%左右的上涨显著收敛。

  (3)我们认为钝化的原因可能在于:中美关系的缓和并非一蹴而就,19年下半年中美贸易摩擦仍然存在反复,因此18/19年市场风险偏好较为敏感。但是,2020年以来中美摩擦波动相对弱化,市场风险偏好脱敏。

  【广发策略】若中美关系缓和,哪些方向潜在受益?——美国国务卿布林肯访华策略点评

  【广发策略】若中美关系缓和,哪些方向潜在受益?——美国国务卿布林肯访华策略点评

  (三)行业表现:“自主可控”行业及美国加征关税涉及行业多占优

  复盘历次中美关系边际缓和1周、2周、1月、2月之内股价涨幅靠前的行业,呈现如下几点特征——

  (1)第一类领涨的行业为“自主可控”行业(蓝色底纹):电子(半导体/电子化学品/元件)、计算机(计算机设备/IT服务)、医药生物(医疗器械/生物制品)、军工(航空装备/军工电子);

  (2)第二类领涨的行业为美国“301调查”四批加征关税清单涉及的行业(黄色底纹):电力设备(光伏设备/风电设备/电机)、机械设备(通用设备)、汽车(汽车零部件)、纺织服饰(纺织制造/服装家纺)、轻工制造(文娱用品)。

  【广发策略】若中美关系缓和,哪些方向潜在受益?——美国国务卿布林肯访华策略点评

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